期权帝 期权资讯 50ETF期权192倍之后投资者为何中意深度虚值合约

50ETF期权192倍之后投资者为何中意深度虚值合约

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自从2月份50ETF期权爆出192倍的涨幅之后,很多投资者逐渐开始关注深度虚值,并且从最近的持仓量都可以看出,深度虚值的持仓量是在增长的,那么为什么投资者喜欢买入深度虚值?深度虚值真的值得购买吗?

什么是深度虚值期权?有什么特征?深度虚值期权,一般可理解为Delta绝对值小于0.2的期权。以上证50ETF期权为例,当上证50ETF期权为3元/份时,执行价格为3.3元/份的三个月期认购期权Delta绝对值为0.2,执行价格为2.8元/份的三个月期认沽期权的Delta绝对值为-0.2,那么执行价格高于3.3元/份的认购期权和低于2.8元/份的认沽期权均属于深度虚值期权,它们通常具有如下特征:

一是权利金低。

期权定价理论可知,实值期权包含内涵价值和时间价值,而平值和虚值期权价格全部由时间价值构成,并且虚值程度越深,时间价值越低。

二是杠杆率高。

从收益率角度来诠释杠杆率,期权杠杆率=期权收益率/标的期货收益率,显然杠杆率表明了相同标的资产价格波动下,期权的盈利能力大小。假设某期权的真实杠杆率为20,这表示标的资产每收益1%,该期权收益20%;假设当标的资产为3元/份时,两个月后到期,不同执行价格看涨期权的权利金和杠杆率如下图所示:

由图可知,对认购期权来说,随着执行价格增加,虚值程度不断加深,期权的权利金不断变小,杠杆率却随之上涨。同理,对认估期权来说,其杠杆率为负值,随着执行价格减小,虚值程度不断加深,期权权利金不断变小,但杠杆率的绝对值却随之上涨。

由于深度虚值期权权利金低、高杠杆特征,对于想利用期权博取高额利润的交易者来说具有很大的吸引力,但这并非想象中那么容易,它需要满足两个条件,

以买入深度虚值认购期权为例:

(1),深度虚值期权Delta值很小,标的资产价格中等级别的下跌很难导致期权价格实质性上涨,只有行情下跌的空间够大,甚至跌破执行价格,才能给予期权充分大的增值潜力;

(2),虚值期权要承受严重的时间价值耗损,只有行情快速下跌,才能使权利金的增值抵御时间价值耗损。春节前后的大跌行情正是由于同时满足了这两个条件,才出现了权利金大幅上涨的现象,而在大多数情况下两个条件很难同时满足,所以必须谨慎买入深度虚值期权

因为深度虚值期权的到期行权概率非常接近于零,买入深虚值期权的好处在于权利金十分便宜,但同时,其转化为实值期权的过程需要标的50ETF价格更大的变化。而大多数情况下,所希望的标的价格大幅变化是不现实的。

很可能的结果是,价格变化是有利的,但却没有达到深虚值期权的盈亏平衡点,做对了方向,却买错了期权。

随着合约到期日临近,时间价值的损耗殆尽,最终在到期时,仍然是分文不值。

因此,买入深虚值期权,盈利的概率很小。

除非用无关紧要的小额资金去博取标的价格波动,并做好了损失100%的心理准备。购买一次深度虚值的期权可能没感觉,但是如果连买10次都没有变成实值,你就会发现累计的亏损非常大。

深度虚值的期权,大幅远离标的物现在的价格,指望这些期权获利,类似于买彩票。

这是一种激进的投机策略,就是买入深虚值的期权。尽管这类期权的权利金十分便宜,买入成本极低,1手期权的潜在风险极小,但是,要特别注意:即便标的物价格发生了有利方向的变动,你买入的深度虚值期权可能不会赚钱,反而赔钱,甚至变成一张废纸!

这是因为虚值期权的涨跌同步率(期权术语叫DELTA)很小,深度虚值期权的涨跌同步率(期权术语叫DELTA)甚至接近于0,意思就是标的物价格涨了100元,你买入的看涨期权可能只涨20元,甚至5元,甚至1元。

只有当标的物价格出现超大的波动时,买入的深度虚值期权才会出现盈利,波动越大盈利越多,这种期权最喜欢的就是黑天鹅行情。因为成本足够低,甚至低到掉在地上都懒得捡,所以,买入这种深度虚值期权,只要能够成功一次,就可以有很丰厚的收益,赔率(收益/成本)极大。2019年2月购2800合约的192倍就是这样的黑天鹅。

(文章来源:微信公众号上证50股票期权通)

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作者: Qiquandi

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