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申毅:期权波动率策略与指数增强策略介绍

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东方财富网邀请到了申毅投资董事长申毅先生做客《财富观察》栏目,他在节目中表示,目前正是期权波动率策略大显身手的时候,它对整个市场的涨跌不是很敏感,在这个情况下可以进行丰厚的套利策略。另外,指数增强策略也值得应用。

以下为部分采访实录:

主持人:另外的话,我们应对不同的市场环境,其实我们的策略也会有不同的制订。您现在主要用的是哪种策略去做你投资的一个依据?

申毅:我们现在跟投资人推荐是两大类的策略,第一个大类我们叫期权波动率策略,期权是一个新事物,上证50的期权是2015年2月份,到现在已经四年了,但是这个品种直到最近,2018年下半年大跌的时候开始火起来,现在大涨的时候更加火,这个品种的参与者越来越多,流动性越来越好,这一类策略最最盈利的时间,市场环境是什么呢?就是市场有足够的波动,同时市场的流动性充沛。

目前就是这种策略大显身手的时候,同时这种策略本身又是一个市场中性类的策略,所以它对整个市场的涨跌不是很敏感,在这个情况下你可以进行丰厚的套利策略,重要的是对风险的控制,对策略的设计和搭配,所以这个策略本身是一个相对复杂的衍生品策略,需要交给有专业经验,历史上有良好的操作记录。像我们从90年代到现在做了20多年的期权,见过各种各样的市场,经过各种各样的风浪,控制好风险,从波动中获取确定的收益,这一类策略我相信今年会非常火,而且希望今年会出新的品种,现在是上证50,还有6个商品期权商品期权量目前还小一点,我们希望以后会出沪深300,会出深100,或者说中证500的期权,帮助大家去管理风险,也进行投资的替代。

主持人:就是适用性方面可能波动率的期权的策略在当下市场比较适用。

申毅:非常好,而且它对市场的涨跌不敏感的。

主持人:但是您提到一点说是风险的控制要求比较高。

申毅:是的。

主持人:具体要关注哪些方面呢?

申毅:我觉得期权的风险本身是个非线性的。举个例子说,前两天大家刷屏的一篇文章,就是说有一个期权一天挣了192倍,这个其实就是个例子,因为当天上证50的ETF涨了7个点,这样的事情按照数学上的概率得上万年才发生一次,当然在A股中间经常隔几年会发生一次。但是这个本身是一个看涨期权看涨期权还有三天就要到期,大家认为这个看涨期权大概要涨8个点才变成实质期权,否则就废掉了,变成0了,所以大家认为三天内上证50一把涨8个点的机会是很少的,但是很有意思的就是说,上证50早晨涨3个点,下午是加速上升,所以最后这个期权大家恐慌性的平仓,我认为是恐慌性的被强平了以后,平过了实际的价值,飞涨了,原来基数就小,然后飞涨了。当然第二天发生的就是,第二天这个期权跌了85%的价值。第三天归零,所以你可以看到这个期权本身,如果你一开始持有涨了192倍,没有抛掉的话,没有盈利,止盈的话,第二天就得跌85%,第三天就变成零了,全部亏光。看到这个风险,盈利的快乐,损失的风险都是在的,你需要进行风险的管理,因为他不是一个线性的,指数涨8个点,只涨了8%,它涨了192倍。

主持人:就是期权,应该是在我们盈亏的平面上,任何一个曲线都有可能是期权。

申毅:是。而且它有很多的节点,行权价像个跳跃式的节点的障碍的跳跃,如果过了就有价值,低于就是零,0跟1的变化中间这个倍数非常厉害,所以在每一个节点的变化上都非常重要,所以要非常小心。

主持人:对,很注意安全性,盈的多,亏的也快。另外一个策略,您提到是指数增强策略,这个策略它的一个内核是什么?是我们基于期权波动率策略条件之上做的一个策略的补充吗?

申毅:这个指数增强策略是一个纯的选股策略,这个跟期权是一个相对独立的策略,可以套做,叠加做,但是一个比较独立的,我们叫像相关系数很低,叠加增加收益的一个策略,这个策略从表面上看跟大家炒股是差不多的。举个例子说,如果大家现在比较火的是中证500,中证500有很多的科技股、成长股。中证500,以我们对标中证500的组合来说,我们差不多买120个股票左右,是一个风险非常分散、非常平均的一个组合,选120个股票,我们的意思是什么呢?就是120个股票需要跑赢中证500指数,你持有120个股票比指数要跑得好。

在历史上我们的组合每年大概跑赢指数平均有三十几个点。我们假设一年就20个点,那就是说你炒股票的时候,你买股票等着市场涨跌的同时,每年别人还给你分红20个点的现金。这样的感受是非常愉快的,这样的策略本身你需要的就是时间,第一个市场涨跌本身你不要担心,市场涨的时候你的收益都是在的,市场跌的时候你还有分红,涨的时候也有分红,那就是说在市场下跌的时候你多了20个点的保护,市场上升的时候你多了20个点超额收益。

我以2018年为例,你如果是2018年年初最高点买入,1月份最高点买入,到现在这个策略已经盈利10个点以上了,指数还没有回来,你已经盈利10个点以上了。其实有一些投资人还担心市场大幅波动怎么办?我中间有浮亏的时候我心里压力很大。我跟你说一个事情,这个策略有一个辅助的策略就是定投,定投就是定了金额去投。巴菲特跟很多人讲过定投ETF,定投ETF就是定投指数,我现在定投一个指数加分红的指数,这样的话你的威力就更加巨大,举个例子说,你说2018年1月我买的一份,现在挣10个点,2月份叠了一波,我又买一份,3月份再跌,我再买一份,一直买到12月,这12个月几乎总体来说都是跌的,到现在最大盈利的那一份现在已经有四十几,接近五十个点的盈利了,合起来你这12份影响差不多20几个点。

主持人:但是它对时间是不是要求比较高?你做了我这个指数增强,时间可能相对会长一点。

申毅:对,这个就需要你有纪律性。第一个金额固定。第二个坚持去投,定了时间,定了金额,就是无脑投入,不要去猜指数涨还是跌,到了时间,反正你在银行系统里设好,或者说自己的工资卡里设好,到了时间就买,按照固定的金额去买,高的时候份额买的少,低的时候份额买的多,然后就等,时间上会把每年20%的分红给你再加上指数的增强,这个对你来说其实是一个非常安心的,长期持有的股票市场的收益的方法,这个方法在历史上证明是非常有效的。我们做过一个策略,过去的20年里,我们如果说任何情况,最差的情况和特别好的情况包括在一起,如果你一个月买一份,就定额买一份,每一份都持有两年,大概每100份产品里只有一份可能亏钱,100份里有40份产品收益超过100%,所以这个是一个非常强有力的证明,历史上一直是这个情况,在市场上升时有好的收益,下跌时有保护,振荡时也是大幅的增收益。、

(文章来源:东方财富网)

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作者: Qiquandi

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