期权帝 期权资讯 多休市一天,买方真的损失了那一天的时间价值吗?

多休市一天,买方真的损失了那一天的时间价值吗?

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昨天晚间,沪深交易所官方发布消息:“经过中国证监会批准,沪深交易所延长2020年春节休市至2月2日(星期日),2月3日(星期一)正常开市。”这就意味着,不论是股票市场,还是期权市场,都比原定多休市了一天!于是,有不少朋友提出了这是否意味着买方白白损失了一天时间价值?那么,在今天的文中,我们就这个问题来好好加以细说。

  1、时间价值不等于时间损耗的价值

  “期权的价值=内在价值+时间价值”,这个公式没错,但这种说法却常常被初学者所误解。初学者很可能把这里的“时间价值”理解成只和时间有关,好像每过了一天,这部分价值就会被消耗掉一点似的,然而这部分价值却没那么简单,它和三个维度都有着干系,与方向有关,与波动率有关,与时间有关,时间价值绝不是等于时间损耗的价值,因此为了避免许多初学者的误解,有不少国外的书籍会把这部分价值翻译成“外在价值”(extrinsic value),于是“期权的价值=内在价值+外在价值”。

  2、theta/365才是每一天时间维度的损耗

  打开期权T型报价,您都会发现一个希腊字母theta,这个字母才真正纯粹地刻画了期权买方在时间维度上每天的损耗。

  不熟悉希腊字母的朋友不用紧张,咱先不用知道theta是怎么算出来的,就像炒了十几年股票的投资者也未必算的清楚ROE、ROA一样,我们要知道的theta对于交易的含义。当您在报价界面上某个期权合约的theta是-0.3650,合约乘数是10000,那么买这个合约,每一天在时间维度损耗的价值就等于-0.3650*10000/365=-10元,它的意思就是说,如果明天标的不涨不跌,波动率也不涨不跌,那么买一张这份期权将亏损10元。

  theta可以理解成期权价格关于到期时间的敏感度,这个指标有一个变化规律,那就是越临近到期,平值附近期权的theta绝对值越大,说绝对值是因为theta算出来是负的。这就好比一场0:0(中国vs日本)的足球赛,距离终场哨声越近,买中国队赢或者日本队赢的彩票价值就会对时间非常敏感!

  3、vega*1%才是升波一个点导致的盈亏

  同样是T型报价界面,与theta并排的还有另外一个指标——vega。对于初学者,我们同样暂不深究vega的由来和算法,而先知道它的作用,那就是如果明天隐波上升了1个点,您的期权在波动率的维度上将盈亏vega*1%。举个简单的例子,当您在报价界面上某个期权合约的vega是0.3200,合约乘数是10000,那么买了这个合约,后,如果明天升波1%,这份期权在波动率的维度上就赚取了0.3200*10000*0.01=32元。

  vega可以理解成期权价格关于波动率的敏感度,这个指标也有一个变化规律,那就是越临近到期,任何期权(不论实值、平值、虚值)的vega都逐步趋于0。这就好比一场巴西vs德国的足球赛,您买了巴西获胜的彩票,当然是比赛一开始发生了地震,对您彩票价值的影响大,而越临近终场哨声响起,场上的各种波动、各种扰动就不会对彩票的价值影响太大了。

  4、对买方而言,时间价值是涨是跌?

  说到这儿,我们来综合一下1、2、3这三个点。我们平时所说的时间价值,实际上就是外在价值,从买期权的角度讲,当标的方向没啥变化时,升波会导致外在价值上升,时间流逝会导致外在价值下降,两者综合博弈的结果决定了期权价格是红盘上涨还是绿盘下跌。

  由于距离到期较远时,vega大而theta小,距离到期较近时才是vega小而theta大,因此一般而言,在距离到期还剩一周内,时间流逝的损耗(theta效应)比较大,此时要保住期权的外在价值不变,需要标的价格大涨大跌才行,然而如果期权距离到期稍微久一点(比如当前距离2月合约到期还有三周半),那么升波1个点,往往可以抵御3-4天的时间流逝,所以站在当下完全可以说,对于双买期权的交易者,2月合约一旦升波,外在价值就不会轻易下降。

  5、月初的风险究竟在哪?

  如果您是买方,其实了解到这儿,您会发现您早已不应该为多休市一天而烦恼什么!反而许多投资者学完期权后,了解到了期权卖方的好处,做期权卖方胜率高,时间是你的朋友,能赚取时间价值,耗出theta的收益。于是,他们便分秒必争,生怕晚了一天时间价值就损耗完了,故而很早就卖出开仓,早早地在许多合约上重仓操作了。这才是月初操作的一大风险点!刚才已经说过,如果距离到期一个月卖出近月期权,前半段时间主要受到隐波的影响(vega效应),后半段时间才逐步受到时间损耗的影响(theta效应),如果早早地重仓卖出期权,那么一旦遇到hei天鹅,隐波中途快速上升,一切就会陷入被动的困境。

  这个长假,肺炎疫情成为了最大关注点,外盘A50又在近日持续下跌,这样的标的位移极大概率伴随着节后的升波,再加上2月期权距离到期还有三周半,仅仅一天的休市几乎在theta的维度上不会对期权价格造成明显的影响。

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作者: Qiquandi

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