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备兑期权

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什么是备兑期权?备兑期权(Covered Option)期权指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。 相对于裸期权来讲,卖出备兑期权的则是有限的。备兑期权又称抛补式期权,是指期权的卖出者拥有相应的资产,之所以被称为”抛补式”是因为投资者将来交割股票的义务正好被手中持有的股票所抵消。

备兑期权一般并非由相关股票的公司发出,而是由第三者发售,但发行者多数有足够的相关资产供兑换。

 

期权解析

例如,投资者在拥有股票A时,卖出A的看涨期权,或者在卖空A时卖出A的看跌期权。 相对来讲,备兑期权是一种比较保守的投资策略,当股票价格向投资者所持有头寸的相反方向运动时,投资者收到的期权费在一定程度上弥补了这一损失。当股票价格向投资者所持有头寸的相同方向运动时,投资者仍可以获得期权费的收益,只是收益的最大额度也只限于期权费,因为股票上的收益会和期权上的损失完全抵消。

期权投资

首先,期权是一种在交易所交易的标准化合约,只要成交就会产生一份期权合约。理论上,期权的供给量是无限的,并且期权合约条款是由交易所制定的,在标的物的选择上比较有限。而权证的流通量通常是比较固定的,标的股票的选择范围也相对较为广泛。例如在香港市场,备兑权证是由国际性投资银行发行的,当一只备兑权证街货占发行比重达五成或以上,发行商可选择增发权证与否;在增发证上市之前,供给量是有限的,权证的表现将较容易受市场情绪影响。从这点上来看,备兑权证相对于期权更易受到供求关系和市场情绪的影响,价格短期波动也可能会更加剧烈。

其次,从风险方面分析,期权存在卖空机制,但备兑权证一般不存在卖空机制。因此,期权投资者既有多头持仓者,亦有空头持仓者,而权证投资者只能是合约多头的持仓者。买入期权或者权证时,潜在风险与回报是”赢无限、输有限”。若正股走势与预期相符, 如不考虑时间值损耗及引伸波幅不变,期权及权证的价格将上升;若看错方向,最大程度的亏损是全部投入的资金。由于期权存在卖空机制,理论上,投资者可以利用卖空期权收取期权金,但这时期权投资者若看错方向,就可能要承受无限风险。

第三,备兑权证和期权具有替代性,因此同一国家或地区二者的地位往往不同。以香港市场为例,香港权证市场有发行商持续报价,权证流通性普遍较佳。而期权市场则有所不同,虽然有上市期权供投资者买卖,但不少股票的上市期权交投较为清淡,买卖差价亦较宽,以致香港期权市场活跃程度不及权证市场。

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作者: Qiquandi

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