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期权组合保证金好处直接 新坑也要注意

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原标题:期权组合保证金好处直接,新坑也要注意!

50ETF期权隐含波动率基本微幅回落,11月平值期权隐波收12%-一线,其中认购13.5%-、认沽11%-,上周五出现技术面出现短期下破端倪后企稳小涨进一步给了预期稳定者信心,期权市场仍淡定看50ETF持稳震荡。值得一说的是11月相较12月隐波少跌,周五提过的11月Put相对12月Put明显过分低估今日得到明显修正,买前卖后赌回归者有利润记得抓紧落袋,毕竟11月临近到期时间消耗很快。总体上,我个人维持近期对50ETF期权偏买少卖的原则不变,卖权谨慎隔夜。

今天是50ETF期权组合保证金正式实施的首交易日,盘前兴奋的升级完所有软件,并在第一时间组合/解除组合了几把,也算务实的对期权组合保证金有了一个基本了解。

优点很明显,省钱!具体的周末好多媒体都仔细剖析了,这里不再赘述,贴一张中信证券组合保证金说明文案PPT中的案例如下,对持有卖权的交易者来说,拥有组合保证金后至少可以节约约50%左右的卖方保证金,省钱提升资金使用效率是必然的。

说完好处,期权组合保证金升级了期权交易者交易手段的同时也增加了新的问题,特别对入门级交易者来说,有一个由组合保证金带来的交易大坑务必要提前预防,即目前期权组合保证金无法实现组合平仓,必须先解除锁定后才能分合约平仓,而且解锁一刻期权卖方保证金恢复初始。

我个人认为这个Bug需要高度重视,一方面这意味着很多持有时长较短的期权策略因为换手率需要的原因无法获得该政策的绩效提升,另一方面对中长期持仓策略来说,目前券商一般按照80%的保证金风险率对期权交易者进行预警,在至少省约50%的组合保证金下很多交易者若按照过往的风险率度量自己的仓位意味着头寸量至少增加1倍。比如仍采取40%左右的风险率控制期权卖方头寸,正常时间无大问题,一旦出现风险事件需要交易者移仓或止损的时候,账户本身已经有浮亏,加上必须解锁组合保证金才能交易,解锁时刻风险率立马超过80%甚至直接超过100%(此时券商应基于风控不给解锁,看着亏!)的券商被动开仓区域(一点一点的解锁慢慢平不是不可能,但风险来时行情得给你这个机会才行)。

还有一个点需要注意,就是对于牛市/熊市差价的组合保证金交易所会在最后交易日前2个交易日终还原,券商为了风控要求个性化的提前了2天,即最后交易日前第4个交易日终(就像基础保证金券商总会加收2成保障风控一样,原理同理),投资者需要特别注意提前留够资金。

综上,未来的期权组合保证金使用上,必须要兼顾当前头寸解锁后的风险率,即按原保证金核算不会出现风险事件招架不住的情况。最后,真心呼吁各大券商可以打通衍生品账户闲余资金购买T+0申赎货币基金的通道,这样组合保证金省的钱才能更完全切实的反应到交易者的期权账户当中。

好了,希望下个交易日顺利!

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以下是标的分时图与期权波动率交易数据部分(比较枯燥,无兴趣可以略过):

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月(11月)平值期权隐含波动率收至11.98%(上交易日11月0.5Delta波动率为12.54%,盘后文章直接取的ATM波动率);50ETF7日(11月期权剩余交易日)历史波动率11.47%,27日(12月期权剩余交易日)历史波动率11.46%,隐含与实际波动率差价约0%。

波动率曲线偏斜(Skew)方面,11月CSkew较昨日下行(虚值Call相对平值Call波动率下行),收盘正区域;11月PSkew较昨日上行(虚值Put相对平值Put波动率上行),收在正区域;11月波动率整体曲线总体微下行,浅虚值认购端波动率相对位置下行,浅虚值认沽端日内相对位置上行;11月Call/Put曲线最低波动率档位3.0-3.1,平值上下对等3个虚值档位隐含波动率呈现虚值认沽端上翘稍多、虚值认购端上翘的稍许负偏格局。

11月平值Call-Put波动率差价较昨日下行,日内平值认沽波动率相对认购波动率较上交易日上行,当月平值期权合成升水约0.0068元/股。无模型Skew指数99.23(上日指数修正为99.63),指数反应当下月期权总体中性稍正偏;11月无模型Skew指数93.2,正偏,实际平值对等3档属微正偏;12月无模型Skew指数101.2,中性微负偏,实际平值对等3档属基本中性。

数据说明:

a.平值隐波每日按照平值(Call隐波+Put隐波)/2取值;

b.无模型Skew按照CBOE的公式计算,实际运用因50ETF档位的问题时常有失真,所以需结合CSkew与PSkew(Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波)看,前者正意味着虚购部位较平值购稍贵,后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵;

c.平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波,正意味着Call相对更贵(一般会对应合成升水),反之则反过来。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线

50ETF期权11月期权T型报价

注:本文有删减

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作者: Qiquandi

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