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申银万国期货:卖出豆粕期权备兑交易策略报告

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市场基本面情况:

全球大豆库存消费比明显下降,由于美国产量下降,南美大豆开播,重点关注南美产区天气。

美国产量大幅降低,对应美国结转库存压力明显缓解,近期由于美国北部产区受天气影响,市场预期美国产量可能会进一步下调,对应结转库存压力继续缓解。国际贸易环境向好,美国大豆出口也可能上调,对应结转库存可能继续下调。

中国7-9月大豆进口2623万吨,上年同期2517万吨,同比增加4.2%。预计中国10-12月大豆进口2201万吨,去年同期1802万吨,其中部分美国大豆进入国储,实际进口供应较进口略低。

中国沿海油厂大豆库存目前332万吨,较去年同期的689万吨降低52%。豆粕-菜粕单位蛋白价差自2019年7月逐步恢复走高,目前单位蛋白价差在5.8元/1%蛋白,比价也达到1.34,目前的价差水平下,菜粕在禽料中的添加出现一定价格优势,饲料产业将出现菜粕比例增加的情况。

交易计划

豆粕期权:已在2952元/吨建立200手M2001多头仓位,因此卖出200手M2001C3150,建立备兑交易。

仓位比例:不超过200手,保证金比例约1.65%

交易周期:2019.11.1至2019.11.30

建仓区间:7.5

止损计划:无止损。

1.如果标的价格上涨至3150元/吨以上,则持有的M2001多仓可以3150元/吨价格被行权,锁定198元/吨的盈利。

2.如果标的价格未涨到3150元/吨的价格,则赚取权利金。

3.如果标的价格下跌至M2001的持仓止损,则继续持有期权。

4.如果标的价格上涨至止盈,则期权头寸同时平仓。

止盈计划:0.5,预期盈利1.4万。

图表

图1:世界大豆期末库存与库存消费比(百万吨)

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资料来源:USDA,申万期货研究所

图2:主要国家大豆产量(百万吨)

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资料来源:USDA,申万期货研究所

图3:美国和巴西大豆出口量(百万吨)

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资料来源:USDA,申万期货研究所

图4:美国大豆出口销售(万吨)

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资料来源:USDA,申万期货研究所

图5:美国大豆出口装船(万吨)

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资料来源:USDA,申万期货研究所

图6:中国大豆到港量(万吨)

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资料来源:天下粮仓,申万期货研究所

图7:沿海油厂大豆库存(万吨)

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资料来源:天下粮仓,申万期货研究所

图8:大豆周度压榨量(万吨)

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资料来源:天下粮仓,申万期货研究所

图9:沿海油厂豆粕库存(万吨)

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资料来源:天下粮仓,申万期货研究所

图10:豆粕提货量(万吨)

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资料来源:天下粮仓,申万期货研究所

图11:大豆压榨利润估算(元/吨)

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资料来源:Wind,申万期货研究所

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作者: Qiquandi

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