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西南期货:豆粕期权策略报告

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【策略概述】根据情况,考虑买入深度虚值期权隐含波动率为10%–30%的看跌期权,具体为M2001-P-2650,M1911-P-(2650,2800)

另外,根据市场表现,进行调仓操作

【风险控制】做多期货进行对冲

【离场策略】豆粕大跌,视市场表现离场。不止损,持有等待,直到期权到期。

一、豆粕基本面

中国代表团8月份在考察阿根廷豆粕工厂,以批准他们向中国出口豆粕。9月阿根廷一个贸易代表团将回访中国,加快获得中国的批准。如果顺利,阿根廷豆粕出口到中国的时间将在2019年12月至2020年3月。2018/19年度阿根廷豆粕出口2800万吨,相当于中国年度豆粕消费的4成。如果后期阿根廷豆粕进口打开,预计对国内豆粕有一定压力,8月末阿根廷9-12月船期豆粕到中国完税价在2840-2920元/吨,低于盘面豆粕1月2960的价格。此外,如果进口阿根廷豆粕可能对豆油形成一定的支撑,但也要关注国内豆油和进口豆油的价差。

库存方面:8月末国内沿海油厂大豆库存在539.04万吨,环比增加49万吨,同比下滑135.3万吨,豆粕库存在73.17万吨,环比下滑9.49万吨,同比下滑49.1万吨。大豆及豆粕库存分别处于近8年同期第3高水平和次低位水平,大豆库存偏空但豆粕库存偏多。饲料企业库存看,大型饲企豆粕库存环比小幅增加处于中高水平,养殖盈利快速回升不断刷新纪录,北方展开补栏但复养成功率不到3成,且发生猪瘟后一般经过4个月的消毒养殖场才适合复养,预计补栏速度可能仍旧受限。截止8月下旬,山东地区大型饲料企业豆粕库存可使用天数集中在20天,环比回升5天,处于中高水平。截止8月下旬,自繁自养生猪头均利润在1409.78元,环比回上涨711.58元,刷新历史纪录。

  图1:生猪存栏量

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  图2:沿海油厂豆粕库存

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  数据来源:天下粮仓、西南期货研究所

  二、后市分析

生猪存栏量断崖式下跌,并未计入豆粕价格,虽然国家采用“地产式”调控猪肉,但在三四季度,肯定会影响到豆粕的需求。

中米贸易,存在巨大的不确定性

阿根廷大豆进口,且是低价豆,对豆粕价格会形成冲击。

时间点,9月-11月历来都是事件多发段,必然会导致豆粕波动率上升。

市场情绪方面,我认为市场过于乐观,会进行修正。

故,选择买入豆粕看跌期权

 来源: 新浪财经
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作者: Qiquandi

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