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最后交易日攻略 风险和机会相依存

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谈交易前,先说最后交易日时,期权合约的两个特性:

1)平值合约gamma可逼近“巨大”从而当合约由虚转实时,合约价格可剧烈变动。

2)时间价值归“0”,从而全部虚值合约,理论上价格要以0.0001收场。

两个特性相互牵制,同时作用,交替占据上峰。

在看攻略前,各位请先按照你的交易情况站个队:A队)交易标的涨跌;B队)最后交易日套利;C队)被动持仓到了最后交易日。来都来了,顺手投个票吧~

A队)攻略:

买方核心:控制仓位,快进快出。

对末日买入期权的交易者而言,到期日当天的gamma效应,便是买方盈利神化的核心机密。但更多时候,最后交易日的期权合约上演的是“过山车行情”:也就是由虚转实,而后再度转虚;对应盘中看到的合约价格涨幅可达数十倍甚至百倍,但收盘价格再度归零。所以对于买方来说,最后交易日合约确实有致命诱惑,但实际能否获利,需看两点:第一,标的是否有足够波动,带动合约虚实转化;第二,买方有没有及时止盈离场。

卖方核心:无波动,不参与。

对末日卖出期权的交易者来说,最大的风险在于偶遇标的的剧烈涨跌。所以简单讲,如果要卖出最后交易日的合约,最好瞄准当日发生了“暴涨”的那些。同时,如果持有实值义务方,则建议收盘前认亏,避免进入交割,因为实值合约指派概率通常超过98%。若持有平值义务方,以7月数据为例,由于标的最后几分钟才最终收于2.952,对于2.950的认购和认沽来讲,实际行权概率均相对低(认购2.950行权率<1%,认沽2.950行权率<5%,本概率仅为7月部分数据,不代表全市场或未来情况,据此参与行权,风险自负),则可衡量资金情况后,酌情进入行权交割。

B队)攻略:

套利的路数有很多种,其中有一种是最后交易日独有。我讲这种:

由于标的波动,平值附近的合约在最后交易日时,常有机会时虚时实,从而出现不同于理论中“时间价值归0”的价格。正是如此,才有了最后交易日的独有套利机会。笼统而言:对于时间价值为负的合约,买入-行权,从而可以获得时间价值。对于时间价值为正的合约,卖出-等待被指派,从而可以赚取时间价值。

但实际中,往往没有这么简单,核心原因在于50ETF的现货交割制度。对于认购行权方,T+2(周五)才可卖出;从而有了2日现货风险。对于认沽义务方,由于T日不能确定是否被指派,所以通常是T+1收到指派通知之后才来买入标的交割,因此也有T+1日现货风险。而现货风险虽然理论上可由IH或融券对冲,但实际交易中,升贴水、融券难等,都决定了单纯的套利并不能简单而严格实施。

所以结论是:单独套利参与价值低,但若对于标的本身先有涨跌观点,然后配合期权最后交易日的套利机会,可以达到降低持仓成本,或提高卖出收益的效果,值得参与。

C队)攻略:

最后这类交易者,早前买入了某合约,之后标的涨涨跌跌,但种种原因之下,例如:延续了股票交易思维,亏钱死扛;或者总是觉得盈利未达预期,而一直没有平仓,于是被动进入了最后交易日。

这样,就很危险了。在最后交易日当天,随着时间的流逝,非平值合约的流动性骤减。对实值合约,上午尚可轻松开平几百张,下午可能几十张流转都困难。所以对于被动留仓的交易者,核心攻略在于:别管当时为何开仓,请认真思考对于标的明天的涨跌观点。除非想接手现货,不然都请移仓到次月,或者上午就平仓,再不济,对价打也要卖平。期权交易,调整永远是核心,最后交易日,更别侥幸。

举个惨痛的例子:某大户持有1000张沽3.0,最后交易日当天一路平仓,但到了收盘还有189张没卖掉,如果行权,需买189万股标的,以24日收盘价看,要花557.928万元。若不行权,以该合约收盘价看,该客户损失449*189=8.4861万元。若考虑该合约潜在套利空间,该客户损失9.072万元。实际情况是:该大户没有行权。那么他的对手方们,则踩中了实值合约没被指派的小概率彩票,瓜分了该笔收益。

总结:最后交易日没什么可怕,风险和机会相依存。只是临到最后了,人们容易慌乱,才让了市场出现各种交易机会。所以你需要做的,仅是保持清醒的头脑,想清楚市场观点,并及时应对,即可。上述三类队伍,各位不妨对号再读一遍哈~~还有,记得文章开头投票哈!

来源: 广发期权淘金通

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作者: Qiquandi

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