期权帝 期权资讯 50ETF短期回落难改中期涨势

50ETF短期回落难改中期涨势

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周四(7月4日)A股振荡走低,上证综指跌0.33%报3005.25点,连续3日下跌;深证成指跌0.55%报9368.3点;创业板指跌0.75%报1532.74点;50ETF跌0.37%,收于2.976。两市成交金额4385亿元,较上日继续缩量,北向资金净流入近10亿元。从基本面来看,短期贸易前景及国际形势不确定是制约股市上行的重要原因,但从中期来看,基本面依然对于股市有较强支撑,50ETF短期或有回落,但中期仍有望继续上行。

外围因素制约股市上行

国际形势出现了较为复杂的格局。在全球经济下行的压力下,局部范围内的冲突仍可能发生,对股市造成冲击。目前虽然50ETF仍然未改变上行趋势,但从基本面来看,上涨基础并不牢固,短期需要警惕回落风险。

美联储最近的表态释放出宽松信号,但同时美联储也注意到,货币政策不应过度对任何个别数据、事件或短期情绪波动做出反应。不过市场依然认为7月美联储降息概率较大。据CME“美联储观察”,美联储7月降息25个基点至2.00%—2.25%的概率为70.3%,降息50个基点的概率为29.7%,到9月降息25个基点至2.00%—2.25%的概率为21.6%,降息50个基点和75个基点的概率分别为57.8%和20.6%。美联储若降息,表明中期货币政策出现转向,美元将出现中期下跌走势,人民币将出现回升,对于A股也将形成利好。

美元短期使得人民币短期出现回升,7月1日一度回升到6.82附近,我们预计人民币三季度仍将维持稳定偏强的态势,这将给股市带来较好的支撑,三季度,若美联储宣布降息,股市将受益于人民币升值,继续走高的概率较大。

隔夜利率创新低

2019年6—7月市场资金面处于平衡状态,预计三季度央行将进一步灵活调整资金投放额度,市场流动性中性偏宽松的格局将持续。从银行间利率市场来看,SHIBOR和银行间拆借利率各期限均总体维持低位,显示总体资金面较为宽松,隔夜利率创下0.84,为10年来最低,下半年预计流动性依然处于较为宽松的局面。

自2019年6月以来的上涨行情后,目前50ETF的估值已经出现了大幅的回归。PE从2019年5月初9.35回到了7月初10.2附近,估值已经出现回归,短期价值投资空间已经有限。考虑到国际环境的不确定性及科创板上市可能分流部分场内资金,估值短期继续向上空间不大,PE若能回归到9.5附近将出现较好的价值投资机会,需要警惕股市短期出现回调的可能。

但从中期看,2.7—2.8附近50ETF支撑较强,6月50ETF维持2.7附近振荡,没有触及半年线,表明该位置作为中期支撑较为有效,短期国际形势若能维持现状,则50ETF下方回落空间有限。

下半年股市资金解禁压力较强,除了9月解禁市值为2000亿元以外,其余月份解禁市值均超过2500亿元。下半年解禁压力总体大于上半年,较大的解禁市值将对处于高位的股市构成较大压力。

此外,科创板预计将于7月、8月正式开板,截至7月3日,科创板已经有三家成功进行了网上公开发售,虽然前三户平均中签率仅万分之6左右,但从数据上看,投资者对于科创板热情不减,根据公告,6月28日华兴源创网上发行的有效申购户数为275.6万户,7月3日杭可科技的网上有效申购户数为286.6万户。此外,科创板企业仍然在加速上市,7月1日晚,证监会发布信息,一口气同意7家企业科创板首次公开发行股票注册。可以预见,科创板上市前后将有资金入场科创板,股市资金将被分流,短期利空股市。

50ETF期权成交持仓再次放量

随着6月上涨行情的开展,50ETF的成交持仓再次放量,双双创下新高。50ETF期权单日成交一度突破600万元张,持仓量也再次突破350万手,创下新高。我们认为下半年期权的成交量仍将出现大幅增长,有可能突破800万张/日水平。

从波动率看,6月的上涨使得波动率短期走高,隐含波动率回到26%的偏高位置,部分虚值期权再次回到30%的高位,标的历史波动率走强,20日历史波动率从17%回到22%附近,但40日及60日等中期波动率依然下行,中期波动率继续走低概率较大。总体来看,隐含波动率20%及历史波动率17%附近是处于历史较低区间,历史上看,每次50ETF回落到该位置,后续都将出现较大幅度的波动,下半年若波动率能回到该位置,则可以考虑做多波动率的策略。

我们认为,下半年50ETF仍将上行,但考虑到短期国际形势的不确定性较强,科创板上市对于A股的分流作用及技术面3.0上方的较强压力,50ETF或出现短期回调,但回落空间预计并不会太大。下半年逢低做多依然是、主基调,人民币的稳定及宽松的流动性将支撑股市走强,短期回落难改中期上涨趋势。

1。逢低位买入认购期权

50ETF若出现回落,则可能出现较好的买入认购期权的机会。受益于人民币升值预期及流动性宽松的格局,我们认为下半年50ETF仍将大幅上行,逢低买入认购期权是值得考虑的较好选择。

2。买入跨式策略

投资者还可以进行买入跨式策略做多波动率,跨式策略由相同行权价认购期权认沽期权构成,如买入9月2.8认购期权,同时买入9月2.8认沽期权,该策略适合在波动率较低的时候买入,若指数出现大涨大跌,该策略均能够获得收益,但若指数出现横盘振荡,该策略将可能出现损失。

3。买入牛市价差策略

指数下半年若出现振荡上涨,买入牛市策略将是非常好的选择,一方面,卖出高行权价认购期权将能够获得波动率下降和时间流逝的收益,而买入的低行权价认购期权将能够获得指数上涨的收益,该策略为较为稳健的牛市策略,尤其适合慢牛走势,唯一不足的地方在于该策略盈利有峰顶,若指数出现短期大幅上行,该策略的收益将有限。

(作者单位:方正中期期货)

(文章来源:期货日报)

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作者: Qiquandi

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