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市场暂未预期大跌 期权降波窗口或开启

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连续的高位窄幅震荡、多空焦灼,今日终以下跌宣布本轮涨势大概率进入修正时间,至收盘上证指数下跌1.60%,中证500大跌2.11%,上证50大跌1.70%。50ETF期权隐含波动率在大跌下回落,虚值认沽期权并未被恐慌性的追买反应市场对下跌还算淡定,共识短期难有快速大幅的急跌,这意味着只要随后几日行情不算太大波动,可以预期隐含波动率走低的概率很大,所以期权买方请注意,卖方请小心珍惜。

50ETF分时图
50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月(4月)平值期权隐含波动率较昨日回落至30.68%(昨日4月0.5Delta波动率为31.50%,盘后文章直接取的ATM波动率);50ETF9日(4月期权剩余交易日)历史波动率23.76%,隐含与实际波动率差价约为7%。

波动率曲线偏斜(Skew)方面,4月CSkew回落(虚值Call相对平值Call波动率日内相对走低),收盘正值区域;4月PSkew回升(虚值Put相对平值Put波动率下行),收在正值区域;4月波动率整体曲线总体水平下移,虚值认沽端上翘稍增,认购端上翘稍减少走势,看跌情绪微升;4月Call/Put曲线最低波动率档位2.9至3.0,然后两端上行,微笑程度较昨日稍有加深,稍许负偏体现一定偏空保护情绪。

4月平值Call-Put波动率差价较上日继续微跌,日内平值认沽波动率相对认购波动率走高,当月平值期权合成升水约-0.0029元/股。无模型Skew指数101.58(上日指数修正为102.13),中性偏负;4月无模型Skew指数103.4,中性偏负;5月无模型Skew指数100.4,中性偏负。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图
50ETF期权主要Skew曲线图
50ETF期权4月期权T型报价

经历了几日的纠结后,行情选择暂时向下修正,而目前期权市场未有恐慌预期连续大跌,对于期权的波动率卖方来说,只要随后几日行情不要太过分波动,隐含波动率走低窗口打开值得预期,加上4月期权合约临近到期。忐忑了挺久的卖方请继续坚守一线,保持风控计划迎接较大概率会来的“胜利”曙光,执行上,目前相对标准的微笑使得双卖成为较好的做空波动率的策略,建议选择Delta绝对值小于0.15的合约参与。

4月临近到期,随后几日会逐步有深度虚值期权价格跌至基本无肉,建议交易者,逐步将4月深度虚值期权移仓至5月合约以获得更大的负波动率敞口与更小的Gamma。比如今日收盘4月2.65Put,按咏春Pro数据Theta为0.0014,Vega为0.0007,Gamma为0.7170;5月2.60Put的Theta为0.0011,Vega为0.0019,Gamma为0.6544。在降波可能是未来数日卖方核心利润来源时,保持风险敞口同时拥有更大的可控的负波动率敞口是可有的选择。

相反,可能的降波对买方极度不利,此时要不买方歇业等待,要最好以实值期权参与或者更保守者用牛市/熊市差价等组合期权策略控制波动率敞口为0。

(文章来源: 发鹏期权说)

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作者: Qiquandi

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