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香港上调印花税对期权交易有什么影响?

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  牛年过了几个交易日,各大指数却已经呈现出了放量滞涨的格局。在之前,我们曾用“价-量”结合的方法判断了可能的顶部,这一次看来,这个信号是坐实了。市场永远是这样,好的时候,你可以找出一千篇报告说它好,但糟糕的时候,各种莫名的利空都来了。

  昨天早盘,有港媒称,香港计划提高印花税至0.13%,但不久之后就撤销了这条新闻。

  过了一个中午,三大报上刊登了相关的正式消息,“香港财政司司长陈茂波发表二零二一至二二年度《财政预算案》,计划将印花税从0.10%上调至0.13%。”这是港股从1993年以来首次上调印花税。

  受此消息的影响,昨天恒生指数、恒生科技指数大幅下挫,分别跌去了2.99%和5.10%,南向资金今年首次净流出,净流出将近到了200亿,所有的市场都是联动的,一方“有难”,另一方很难“幸免”,于是,对于本来抱团已经有些瓦解的A股而言,港股印花税的上调也间接引发了A股的“血案”。

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  上调印花税会有什么影响?

  由于港股实施T+0交易制度,程序化交易、高频交易的普及程度很高,短期上调印花税最大的影响就是那些使用程序化短线投机交易的机构,这些资金适度降低交易频率,或转战美股市场,就对港交所的交易经手费收入造成了利空,所以今天香港交易所的股价发生大幅下跌,也就没什么奇怪了。

  21世纪以来,香港的股票印花税只经历过两次下调,而大陆则发生过多次的调整。借鉴A股市场的历史经验,上调(下调)印花税更多是对短期情绪的影响,后续的走势仍然取决于流动性、基本面这些核心的因素。

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  记得还是2001.11.16,A股印花税从千分之4调低到千分之2,上证综指从前一天1621点大幅高开6.41%,走出了为期半个月150多点的上涨行情,但由于处于中期下行通道,此后沪指继续扭头下行,直到2002.1.29触及局部低点1339.20点才真正止跌企稳;

  然后是2005.1.23,A股印花税从千分之2调低到千分之1,次日沪指又是高开当日收涨1.73%,在一个月内涨了80多点,但此后却继续扭头下行,直到2005.6.6触及局部低点998.23点,才开启了史上最大的一波牛市。

  然后是在2007.5.30,A股印花税从千分之1又重新上调到千分之3,当日沪指放量大跌6.5%,收出长上影,五天内累计下跌了13%+,最终还是扭头上行,直到2007.10.16触及6124点之后才真正转跌。

  ……

  最后是在2008.9.19,A股印花税从双边收取改为了单边收取,当日沪指大涨9.45%,五天内累计大涨21.19%,但好景不长,最终还是扭头创了新低,直到2008.10.28触及1664.93点才真正止跌企稳。

  这些都说明了上调(下调)印花税只是一种短期的情绪影响,后面股市该是上行通道还是会上行,该是下行通道仍然会下行。

  其实,在美国、德国这些发达国家,早已没有了印花税这个概念。

  印花税,作为财政收入的一种工具,更多是被视为是一种调节剂,在市场十分低迷的时候可以用来刺激情绪,在市场处于相对高估的阶段用来挤压泡沫。

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  上调印花税与期权的关系

  上调港股交易的印花税对期权交易的影响相对很小。

  一方面,通常而言,只有股票交易需要征收印花税,基金交易(包括ETF)和期权交易并不征收印花税,所以港股上调印花税,港股期权的交易手续费不会发生什么变化。

  以大家熟知的国内几个ETF期权为例,每张期权的交易费可以由交易经手费、交易结算费、行权手续费、行权结算费,佣金,五个部分来构成(没有印花税这个概念),其中:

  交易经手费是沪深交易所收取的,目前一张1.3元;

  交易结算费是中国结算收取的,目前一张0.3元;

  佣金是期权经营机构(有期权交易资格的券商、或期货公司)收取的,各家不同,与客户的资金量、成交量会有关系。

  另一方面,以港交所现有的制度,符合条件的期权做市商在为对冲期权头寸时所买卖的股票,可以减免或者豁免某些方面的费用,其中也会包括印花税,有了这样的优惠后,期权做市商在双边报价,或者回应报价时,也不会受到太大的影响。所以如果没有进一步的消息公布,可以认为上调印花税这件事情主要还是影响现货市场投机交易本身。

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  有买有卖,配对交易,是多么重要!

  昨天A股的“血案”导致了多少公募基金又是一波大回撤,这就是“成也风格,败也风格”!

  你能想象吗?牛年至今,配对交易竟然要比单边交易赚的还要多!大家可以回溯一下,节后的五个交易日,中证500仍然上涨了0.17%,而上证50则大跌了5.54%,单纯地买入中证500期指(long IC)会在节后前三天很爽,但在这两天回吐掉很多利润,反观一对“long IC + short IH”这对组合,已经从上周五的23500元,涨到了本周一的50660元,再到昨天收盘的56880元。

  图:牛年至今,一对“long IC + short IH”的组合盈亏(元)

  数据来源:Wind,力的期权工作室整理

  一般来说,在风格转向的过程中,情绪可能会过头,某个前期强势的指数也可能会再度诱多,这就会导致在实操中,很难一下子重仓押对某种风格,所以我喜欢的方式就是,要么通过分批的方式建仓,要么是通过配对的方式让自己相对安心,总之,怎样有利于我拿住持仓,我就怎么选择。

  行情走到现在,各种“茅”相对高点纷纷跌去了20%+,50和300的“泡沫”也得到连续几天的挤压,对于配对交易的头寸,或者是卖购(或比率卖购)的头寸,可以考虑分批兑现。

  随着几大指数跌出了局部的顶部,反而在接下来的一段时间,给期权交易者带来了不少的机会。

  文章来源:力的期权工作室

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作者: Qiquandi

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