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为什么近期看涨宜用牛市价差?

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来源:爱权说0201丨为什么近期看涨宜用牛市价差?

  —行情一览—

  丨期权标的震荡上涨,隐含波动率普遍下降。

  今日50ETF上涨0.73%,华泰柏瑞300ETF上涨1.18%、嘉实300ETF上涨1.14%,沪深300上涨1.23%。

  四个期权品种加权隐含波动率分别为24.9%、25.2%、26.0%、26.7%。

  四个期权品种的隐含波动率曲面skew目前分别为-0.7%、-1.1%、-2.5%、-3.3%。

  注:隐含波动率过去一年最高39.8%,最低15%,中值21.5%。

  Skew 越大说明虚值认沽期权相对越贵、投资者情绪相对谨慎;

  Skew 越小说明虚值认购期权相对越贵、投资者情绪相对乐观。

  —谁是赢家—

  丨虚值认购为什么不赚反亏?

  今日认购期权普涨,平值认购涨幅相对较高,而虚值认购不涨反跌。按理来说,今日标的涨幅并不低,50ETF涨接近1%,300ETF涨超1%,为何会出现认购期权不赚反亏现象?

  诚然,如果标的大幅上涨,虚值认购会有不错的表现,如果非得说标的今天涨的还不够多,可以勉强算作一个原因。但如果看历史行情就可以发现,例如2021年1月4日、6日,300ETF涨幅基本和今日相近,届时平值、虚值合约都普遍上涨。

  今天不赚反亏的主要原因就在于:

  1)期权隐含波动率下降了,而隐含波动率对越虚值合约的影响就越大。

  2)对于300ETF合约而言,每一档行权价间距比较大,相差一档虚值程度就相差近2%。

  丨为什么说近期看涨宜使用牛市价差

  昨日我们提到,应关注隐含波动率与标的走势之间的相关性,近期看涨建议使用牛市价差组合,而非较虚值的认购。

  其中原因就在于,从收益角度考虑,牛市价差既可以赚取了买平值认购的收益,又可以获得虚值认购下跌的收益;

  从风险角度考虑,虽然牛市价差组合中存在义务方合约,但由于有更“大”的权利方“兜底”,并没有类似于单腿义务方的风险,其净权利金投入相比于直接买认购也更低。

  还需要注意的是,昨天也提到了,隐波与标的走势之间的相关性不是一成不变的,等标的再度突破,显著正相关性再度出现时,买入认购期权会获得标的和隐含波动率两方面收益,那时会是优质的选择。

  —每日一策—

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作者: Qiquandi

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