期权帝 期权资讯 隐波高位滞跌 谈期权赌方向预防降波打脸的方法

隐波高位滞跌 谈期权赌方向预防降波打脸的方法

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隔夜欧美股市继续因政府连续祭出的刺激方案大涨,A股今日也承情高开,盘中一度上冲,尾盘有所下行,创业板领跌收绿明显影响多军士气,至收盘300和50指数得益蓝筹稳健分别涨0.32%、0.45%。

今日不论是冲高回落的走势,还是期权市场的表现(隐波不跌反涨、合成贴水维持,虚沽变贵),均继续呈现出担心政府方案推动的反弹结束后全球二次探底担忧,加上A股常规有补缺口的惯例更影响短期多头氛围。

期权市场不用说,在标的继续走稳的背景下,今日隐波不降反升约1个波动率体现了上述说法。分别来看,50ETF期权4月平值隐波收到33.5%-,其中认购期权30.5%-、认沽期权36.5%-,合成贴水维持;000300指数期权4月平值隐波收36.5%-,159919ETF期权4月平值隐波收36.0%+,510300ETF期权4月平值隐波收34.5%+。

隐波日内走势与波动率曲线单日变动见咏春大师图,左侧两图红色、蓝色、黄色、绿色分别为3/4/6/9月期权隐波,背景为标的走势,上为50ETF期权、下为300ETF期权;右侧两图彩色曲线为今日,淡蓝色为昨日,上为50ETF期权、下为300ETF期权

对于卖空波动率交易来说,欧美二次探底波动结束后或才真正迎来乌云彻底消散似的蒋波。期权交易执行上,参与者脑子里应对二次波动大致有个数:过往多次隐波暴动周期经验来看,二次冲击隐波大概率无法高于第一次恐慌时刻,所以在目前的多年高隐波区间,期权交易者不建议盲目继续通过裸买权赌二次冲击下的隐波走高,相反做好二次冲击压力测试后,当继续以偏卖权的组合博弈这“难能可贵”的时间价值更好。

不知道最近双买或是方向性买权赢习惯了的期权交易者,是否开始注意到降波的风险,千万不要让裸买成为习惯。我个人认为在高波下继续寄希望于隐波与方向双赢有些不理性,理性的期权方向交易者都建议利用期权组合博弈方向规避“赢了方向输了钱”风险,这里直接不妨再聊赌方向规避隐波的方法。

对于买期权或者裸卖期权赌标的方向性行情的交易者,“赌对方向却输钱”的核心原因无非2条,1是时间消耗过多导致方向运动带来的收益抵不过时间价值损耗(这条只有买权有),2是隐含波动率的下跌或大涨导致的权利金损耗或权利金大涨抵消方向运动带来的收益。

所以从基本原理出发,想要组合出只和方向相关不受时间与隐波干扰的期权组合,即是寻求Delta匹配行情前提下,将Theta与Vega均控制在0的组合(即使不能控制到0,也要将其占总权利金的投入比例降到最低)。

以目前看空50ETF选择买入4月认沽期权赌下跌的组合备选举例,目前就显然面临高隐波+认沽隐波较认购贵不少,一旦后期下跌没有伴随认沽期权隐波稳定,合成贴水收敛或者继续降波导致认沽隐波回落很可能造成“看对方向输钱”现象。

先考虑裸买认沽期权赌下跌,从咏春Pro上可以看到虚值认沽合约Theta与Vega的绝对值总合占权利金的比例明显远大于实值认沽合约,比如2.50Put的Vega:+0.0021、Theta:-0.0023、价格:0.0350;对应3.10Put的Vega:+0.0007、Theta:-0.0006、价格:0.4221;显然购买3.10Put赌跌的交易者后期因为Vega与Theta占权利金比极小而不太会受到隐波与时间价值的干扰。

如果认为直接买实值的权利金极限损失过大,可以选择用熊市差价的方式组合出组合Theta与Vega接近0的期权策略组合,比如1:1买入2.85Put/卖出2.55Put,从咏春Pro上可以得出组合Theta为+0.0002、Vega为+0.0001,总权利金投入为0.1673,显然波动率与时间敞口占总投入比例依然很小。

如果选择卖出认购期权赌行情二次探底则增加了隐含波动率的方向交易敞口,在留下-Delta赌跌的同时,留下了-Vega,即做空了目前的高隐波,当前从概率上赢面应稍大。

如上,对期权理解不是很透彻的方向交易者来说,想要规避波动率影响的最佳方案其实就是牛市/熊市价差,做好基本的初始希腊字母对冲即可。其实可以更简单一些,如果交易者很烦看到诸如Theta、Vega此类术语,直接选择将期权的时间价值部位占总权利金投入的比例控制到接近0可以获得一样的效果,有疑惑者不妨直接对比上面的咏春Pro期权行情表时间价值部分与上述期权组合看一看。

好了,希望下个交易日顺利!

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作者: Qiquandi

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