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期权组合千千万 极简主义者“万能”牛熊价差足矣

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期权行情今天比较无聊就放在文后简单掰扯几句,总体觉得趋势行情歇歇更健康。先说说在千千万的花俏期权组合当中,对于常规交易者我个人最为推荐的期权组合——牛市/熊市价差。

  最推荐牛市/熊市价差作为常规交易者的最佳期权交易组合原因如下:

  a.1份买权+1份卖权的组合极度简单,且对方向交易者来说天然带止损(如果此刻无法脑补出牛/熊市价差组合图的期权交易者,请你先别交易送钱,赶紧回去看看书);

  b.在组合保证金出台后,牛市/熊市价差的卖权合约可以像此前的备兑卖出一样不收保证金,意味着构建1份组合仅需要类似裸买期权一样付出一点权利金即可,这极大了放大了牛市/熊市价差的杠杆能力(比如对于喜欢买ETF+备兑卖购增强+裸买沽保险的领口策略投资者者来说,之前最起码需要购买现货的钱,用牛市价差替代后仅需少许权利金);

  c.牛市/熊市价差组合虽然简单,但却在标的方向、隐含波动率方向敞口控制上具有可以说“万能”的能力。

  之所以说牛/熊市价差基本“万能”,不妨小结一下期权交易可能面对的几种大致情景:1.标的上涨+隐波上升;2.标的上涨+隐波下降;3.标的上涨+隐波横盘;4.标的下跌+隐波上升;5.标的下跌+隐波下降;6.标的下跌+隐波横盘;7.标的横盘+隐波上升;8.标的横盘+隐波下降;9.标的横盘+隐波横盘。

  任何一个期权交易者应该都经历过初学阶段“方向对了输了钱”或者“方向对了不赢钱”的情况,其实根源在于预测了标的方向,但却忽略了隐含波动率的方向;所以实践中投资者即使赌方向也当大致的预测一下隐含波动率可能的方向,如果预测不了则可以用牛市/熊市价差的方式规避隐含波动率影响(具体可见前几日文章)。

  期权方向交易者规避“看对方向输钱”的极简技巧

  以赌涨为例,大致的原理是将买权合约的Vega和卖权合约的Vega控制得基本相等做到抵消隐波变化对组合净值的影响。比如今日收盘时50ETF收2.913元,构建买3月2.85Call/卖3月3.00Call的牛市价差即在留下正Delta赌涨时将Vega对冲至0附近,Theta也基本为0规避了时间消耗下的输钱(小贴士:一般情况下虚值程度和实值程度大致对等的时候,Vega、Theta基本可以抵消,波动率曲线偏斜严重时可能有变化)。数据详见咏春Pro图:

  如果投资者对隐含波动率方向有观点,预期波动率走平或者走低时,除保障Delta为正赌行情外,尽量控制头寸的Theta为正、Vega为负以获取时间消耗收益与波动率走低收益;

  此时可以买入实值Call,同时卖出与该实值程度相等或者更小一些的虚值程度的Call构建牛市差价,形成Theta为0或正、Vega为0或负的牛市差价组合。

  比如买入3月2.80Call/卖出3.00Call组合根据咏春Pro数据可得Theta为0.0003,Vega为-0.0006;相比上面的无隐波敞口组合,单位组合投入权利金更多,行情上行赚钱更快,且时间和波动率走低利润更高,不过行情回落时损失会更多。

  若投资者预期波动率走高时,则可以控制头寸的Vega为正以收获波动率走高增强收益;

  此时可以买入平值/虚值Call,同时卖出高位的虚值Call,以形成Delta为正、Vega也为正的牛市差价组合。

  比如买入3月2.90Call/卖出3.00Call组合的Theta为-0.0000,Vega为0.0004,有收获波动率上涨额外利润的敞口,时间消耗也可以控制在很小的区域。

  还是简聊一下行情,今天A股有所回调,但明显带头大哥“创业板”依然再创新高,多军依然气势更甚,300和50作为本轮跟随者今日走弱应该还改不了大局。

  期权市场今日隐波有微幅走高,总体算走横,50ETF期权2月平值隐波在16%+区域,000300指数2月期权临近到期在22%+区域,159919ETF期权2月隐波在18%-区域,510300期权2月隐波在18%区域。

  交易观点我个人维持昨日,短期偏买少卖,提高警戒心防护可能的2019年初似疯涨。

  好了,希望下个交易日顺利!

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作者: Qiquandi

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