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2018年股票期权市场盘点

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2018年是不平凡的一年,现货市场经历了一轮比较大的变化,期权市场也承受了比较多的考验。回眸是为了向前看得更远,本文将为读者回顾2018年期权市场的发展脉络。
一、市场概况
先来看过去一年的市场概况:2018年,50ETF期权全年累计成交3.16亿张,其中认购期权1.71亿张,认沽期权1.45亿张;日均成交130.13万张,单日最大成交373.20万张。年末持仓195.87万张,日均持仓181.77万张,单日最大持仓277.44万张。同期,上证50指数成分股累计成交9.96万亿元。合约流动性比较充足,4年的发展充分说明股票期权的推出顺应了市场需求。沽购成交比接近1:1,说明市场整体情绪还是比较中性,没有过度看空或者看多。
2018年,A股经历了幅度较大的震荡,上证指数全年跌幅24.59%。在2月美股大幅下跌的同期,虽然A股市场也出现较大波动,但期权市场仍然比较平稳。而受现货市场大幅波动影响,2018年10月,50ETF期权交易量持续放大,连续突破历史新高,然而投机行为相对占比较小。从数据上看,上证50ETF期权市场日均成交持仓比和日均期现成交比均为0.71,说明市场风险整体可控。
二、市场参与主体
在市场机构层面,更多期货公司参与股票期权市场:目前取得股票期权交易参与人资格的证券公司有86家(去年84家),期货公司有24家(去年21家)。考虑到存量规模,这个数字的增长说明更多市场主体在进入期权市场。
截至2018年底,10家证券公司为50ETF期权主做市商,3家证券公司为50ETF期权一般做市商。2018年全年,做市商未发生市场风险事件,而流动性的增益自不必多说。以上种种说明,上交所做市商制度在目前的股票期权市场中发挥了卓越的功能。
在市场机构扩张的同时,有更多投资者参与期权业务:2018年,上证50ETF期权投资者账户总数突破30万户,这与交易所积极主动的投教工作不无关系。
三、市场发展
说完了“人”,再来聊聊“事”,总结一下2018年的期权市场发展轨迹。
市场规模增长。期权日均成交张数130.13万张,日均持仓合约数181.77万张,日均成交面值343.82亿元,日均权利金成交额7.40亿元,分别较2017年增长了72.58%、8.42%、72.83%和102.10%。规模数字增长的背后,是愈发成熟的市场需要更加成熟的风险管理工具。
期权市场运行平稳。2018年,50ETF期权平稳运行243天,没有发生运行安全事件。2018年,上证50ETF在股票期权上市以来经历第三次分红,期权合约调整顺利。
交易制度进一步完善。2018年1月,上交所将50ETF期权合约初始行权价格数量从原有的5个增加至9个(包括1个平值、4个实值和4个虚值)。同时,上交所将限价订单单笔申报最大数量由10张调整为30张,市价订单单笔申报最大数量由5张调整为10张。合约初始行权价的调整,满足了市场精准避险需求,同时增加了期权市场深度。
考虑50ETF期权相关的现货,2018年的日均受保市值为96.70亿元,单日受保市值最高达到145.99亿元,期权的保险功能相比2017年又有了很大发展。
四、策略回溯
投资往往离不开大环境、大市场,不能逆流而上。要说2018年期权市场的关键词,应该是“风控”。“稳”字当头,收益在手。
做买方的时候,很多缺乏风险意识的朋友往往把期权当彩票买,存在“深度虚,满仓干,正面刚”的赌徒心态。但我们永远不要忘记期权的基本原理:虚值期权到期价值归零。赌徒心态往往最终导致一无所有,因而做单边而又喜欢满仓的朋友,更需要养成风险控制和对冲的习惯。比如2018年2月初,市场有过一段时间的急速下行,因为1月份的行情而持续持有认购期权的朋友,如能及时平仓止损或者买入部分认沽期权进行对冲,肯定能大幅减少亏损。
另一个做买方的大忌,恐怕是从未择时入场。2018年市场经历了数轮震荡,然而在大涨或大跌时进场的朋友,未必能享受到自己预期的期权价格上涨的收益,这是因为匆匆进场的买入往往会遇上波动率下降的尴尬场面。因而,对后市的判断不仅适用于现货市场,在期权市场往往更加需要投资者留个心眼。
喜欢做买方的投资者有个敌人叫时间,春节、国庆长假往往是时间价值和突发事件伺机待发的时候。2018年的国庆长假期间,有的投资者可能就遭遇了节前认购大涨、节后下跌的“冰火两重天”行情,再加上时间价值的围剿,很有可能最终实亏离场。
做卖方的投资者就是另一番景象了:将权利金纳入囊中的同时,祈祷着不要被行权,盯着躁动不安的波动率。但笔者相信,2018年,经历了波动率大起大落的卖方投资者,在2019年一定会有更多及时调整仓位、控制风险的考虑——告别裸卖,告别满仓单边操作。
五、展望未来
作为投资者,风险和收益这对孪生姐妹在投资历程中从未缺席。怎么才能跟这对姐妹花好好相处呢?成熟的市场和先进的交易机制至少是我们可以依赖的利刃和坚盾。
展望2019年,我们会有哪些期待呢?希望市场上能出现更丰富的期权合约标的,扩充我们的保险工具,给我们更多避险的可能。希望组合保证金和证券保证金机制能尽快出台,降低股票期权卖方的资金占用,提高保证金的使用效率。越来越多的国际成熟市场经验能尽早登上期权交易的舞台,为期权市场添砖加瓦,为投资者的资产安全和财富管理出工出力。
随着市场对期权产品的了解逐渐加深,期权产品的市场需求不断扩大,股票期权市场必将发展成为一个产品体系日益丰富、交易机制日臻完善、参与者日渐成熟的市场。
(文章来源:上海证券报)
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作者: Qiquandi

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